1月1日，元旦！在一天之内就从2025年跨入2026年配资炒股入门知识，这种感觉还是有些许的微妙。理论上说，时间的流逝速率是恒定的，但总会觉得日子过的越来越快。翻看历史记录，上一篇你好，2025！！！似乎刚发布不久，但365天已经过去了。
谨以此文告别过去的一年！
2025年，农历乙巳年，生肖蛇年，为农历闰年（闰六月，384 天）。天干为乙、地支为巳，天干乙五行属木，地支巳五行属火，故常称木蛇年、青蛇年或绿蛇年；年命纳音五行是覆灯火（俗称火命），整体呈 “木生火” 相生格局。
相较上一年的一潭死水，2025年的一级市场发生了许多变化，搅动且复杂。如果我们将视野拉长，考虑因素更综合且宏观，应该能够感受到本轮变革的不同，（也许）更加深远。尽管目前尚不能给本轮改革效果作以精准的评价，不过可以做个大胆的预测，2025年将会是一级市场下一个时代的变革元年！
2025年IPO市场自两会之后开始回暖，监管层开始频吹暖风，并出台了系列措施和政策，持续呈现鼓励态度。新增受理也明显增加，全年300家（其中北交所占比超58%），数量上同比2024年的77家有大幅增长，但是与2023年之前几年动辄五六百家的数量差距甚远。6月单月新受理150家，占据全年半数，当然这也是踩点申报的行业惯例，历史上莫过于此。相比之下，IPO过会企业数量增幅不大，维持在110家左右，也吻合了市场对未来一段时期每年过会100家左右的判断。另外，上市公司再融资活跃度也有所提升，新增受理和过会数量同比均超过七成。有意思的是，2025年IPO领域大放异彩的并非A股，反而是港股。且伴随A股回暖更加火爆，这背后的原因值得深思。
展开剩余71%这一年，一级市场的创投领域也明显活跃了不少，整体呈现复苏态势，主要体现在募资回暖、投资聚焦硬科技、退出渠道更多元。另一个突出的特点是，国资的身影越来越突出，主导性增强。可以说，整个行业已从 “模式驱动” 彻底转向 “技术驱动”，进入结构性优化的新周期。
与此同时，2025年的并购领域在政策驱使下明显提速，形成国资与产业资本双主导、硬科技赛道领跑、退出与整合双轮驱动的格局，交易向大额化、协同化、工具多元化转型，成为盘活存量资产、推动产业升级的关键抓手。
而另一方面，尽管2025年资本市场环境明显改善，但生态链中的中介机构生存环境并未得到同步好转。一个看似反常理但可以理解的现象是，市场转暖，内卷却进一步加剧。毕竟市场封冻阶段，大家卷无可卷，但当前市场所留存的产能比照回暖阶段所出现的需求仍然严重供过于求。经过几年的萧条期，一级市场的中介从业者开始冷静的审视这一职业。残酷的现实表明，这并非打不破的“金饭碗”，大量的从业者开始离开中介机构，其中尤其以保荐代表人最具代表性。去年的回暖并没能阻止一些人离开，反而许多人借此机会趁机上岸，这一点可以从公开媒体持续不间断地披露某某券商的前高层或员工出现在上市公司的聘任公告中感受的到。许多留下的人也并非对前途看好，而是在留意和等待更好的时机。离开的许多中坚力量，对于2025年的市场需求回暖存在一定的断档影响，新人并不能很好的承接项目，人海战术解决不了技术和专业问题。所以虽然本轮改革力度较大，但是对于项目质量恐怕并无助力。甚至不排除在未来一段时间会有项目质量问题集中爆发的风险。某种程度上，本轮改革对从业者的心理影响要甚于其他维度。
2025年已结束，但一级市场变化所掀起的涟漪将传导至新的一年。通过许多维度，我们可以从上一年的痕迹中揣测今年的态势。简单聊聊，想到哪里说哪里，大过节的。
有一种预感，IPO作为一级市场中最重要的组成部分，2026年反而可能不会给出太多惊喜，当然这是建立在每年一百家左右的过会企业数量的判断基础之上。毕竟这一隘口不改变，将会封闭许多想象空间。而这种状态如果固化一段时期，将会对生态链参与者、创投、并购乃至再融资等相关活动都产生连锁反应。IPO数量被控制，创投机构被迫要考虑更多的退出渠道。一方面响应趋势，聚焦硬科技；另一方面要接受并购、港股乃至股东回购的退出方式。但这并不是最令人舒适的路径，尤其针对财务性投资行为。所以国资尤其是配合招商的股权投资基金，反而如鱼得水，热火朝天。在新的一年，这种趋势应该还会延续，甚至更甚。而并购显然是首发上市数量受限的最直接受益者，过去一年，可以被视为企业对并购的理念转型期，退出路径的长期收窄、回购对赌的压力、宏观经济的低迷，都会令之前对并购不屑一顾的企业主收起宏大野心，开始正视并接受这一能快速退出、解套的方式。另外值得注意的是2025年底港交所给券商的警示函，有理由猜测，2026年港股IPO存在被降温的概率，且申报难度会增加。港股并不希望其注册制方式引来大量低质项目，况且其本身已经面临申报淤塞湖的情况。上市公司退市速度也是支撑以上IPO观点的重要依据，2025年退市进度还不如前几年，小几十家的退市数量对应动辄上百家新上市企业，明显不够用，只进不出已成为当前庞大数量的A股市场难以承受之重。而解决退市难的问题，或是最难的问题。
合理把控IPO过会数量，似乎是目前所能想到平衡各方的最优解，沿着这条线索，能够探查各个相关路径的脉搏。 过会数量可控，前端创投审慎，央企、地方国资出于战略考量将进一步扩大投资的比重，包括并购重组，企业依靠IPO退出的机会变小，转而投向并购怀抱，也将进一步推高并购重组市场的热情。如果港股IPO也降温的话，2026年并购领域值得期盼。
回望2025年，中国在科技领域取得了许多突破性进展，DEEPSEEK、智能机器人、量子科技、第六代战机，等等。科技全方位爆发的同时，监管层针对一级市场也旗帜鲜明的给出“科技先行”的方针路线。可以预见，围绕高科技产业提供服务已经并且在未来一段时间内都将是贯穿一级市场的主旋律。2026年，在希望与蹒跚中前行，愿都能顺应趋势，拥抱变化，一切向好。新年快乐！
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